재무이론 #3 기업 가치 평가

1. 현금흐름 평가

 

• 가장 근본적인 기업 가치 평가 방법은 기업이 앞으로 벌어들일 현금흐름을 고려하는 것
• 즉, 0 시점에서 평가한 기업의 가치 V는

 

$$V_{0} = \Sigma_{t=1}^{\infty} \frac{CF_{t}}{(1+r)^{t}}$$

 

• 위의 가치평가 공식을 고려할 때, 기업의 가치를 극대화하는 방법은 크게 두 가지
  • 분자를 키운다: 미래에 발생할 현금흐름의 규모를 키운다
  • 분모를 낮춘다: 현금흐름에 적용될 할인율을 낮춘다.

 

• 할인율은 투자자들이 기업에 요구하는 요구수익률이다. 요구수익률을 결정하는 요인들에는 현금흐름의 불확실성, 기업의 ESG 등이 있다.
  • 동일한 현금흐름이더라도 안정성이 높은 기업에서 발생하는 현금흐름과, 이제 막 사업을 시작한 스타트업에서 발생하는 현금흐름은 투자자에게 다르게 인식된다.
  • 대기업에서 발생하는 확실한 수입이, 망할지도 모르는 스타트업에서 발생하는 수입보다 훨씬 더 가치가 높다. 이 차이는 요구수익률 또는 할인율로 반영하는 것이다.

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2. 그 외의 평가 방법들

 

• 가장 근본적인 가치 평가방법은 기업이 벌어들일 현금흐름을 고려하는 것이지만, 미래 현금흐름을 추정하는 것, 공정한 요구수익률을 추정하는 것은 매우 어렵다.

 

• 객관적이면서 신뢰성 있는 다른 방법으로는
  • 장부가치 평가: 보유한 자산들의 회계적 가치로 기업을 평가
  • 청산가치 평가: 보유한 자산들의 시장가치로 기업을 평가
  • 시가총액 평가: 시가총액으로 기업 가치를 평가